新冠肺炎疫情冲击下，稳增长与稳杠杆的艰难平衡

■张晓晶  国家金融与发展实验室副主任、中国社科院经济研究所副所长

■刘   磊  国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心研究员

2020年新冠肺炎疫情对债务和GDP均产生冲击。据推算，2020年名义GDP增速将滑落至6%左右，同时债务增速将有所提高，最终导致杠杆率攀升10个百分点左右。未来的政策重点仍在于稳增长与稳杠杆间的动态平衡，包括用改革而非刺激的办法稳住总需求、容忍宏观杠杆率的适度上升、资源配置与风险配置相匹配，以及针对公共部门特别是国企与融资平台精准去杠杆。

本文节选自《新冠肺炎疫情冲击下 稳增长与稳杠杆的艰难平衡》，全文发表于《国际经济评论》2020年第2期。文章定稿于2月中旬，对于疫情影响严峻性的估计有所不足，但文章的分析逻辑与基本结论应该不受影响。详细分析请点击文末“阅读原文”查看。

一

疫情冲击对宏观杠杆率的影响

2020年初由武汉爆发的新冠肺炎疫情及其蔓延必将对中国经济社会产生重大影响。全面分析力有不逮，这里仅讨论疫情冲击对于稳杠杆的潜在影响。宏观杠杆率即债务/GDP，因此，可分别讨论疫情对分母(GDP)与分子(债务)的影响。