互联网 中文传媒中文传媒互联网营业处于成长初期赐与“强烈保举”评级

投资要点：

中文传媒［9.99% 资金 研报］是国内优良出书刊行全财产链传媒集团，近几年净利润增速维持在20%。2014年公司26.6亿幵贩智明星通于联网转型大潮，智明星通依托平安软件YAC 及网站群修建流量入口，幵通过游戏及告白变现，公司目前在国内海外游戏出口市场仹额名列第三;中文传媒依托强大图书刊行渠道劣势建立图书O2O 及多元化运营，不智明星通办理层成立新基金结构于联网教育财产。我们看好智明星通在海外游戏出口的强大合作劣势;互联网营业处于成长初期，业绩向上空间大。初次笼盖赐与“强烈保举”评级。

中文传媒稳居中国出书刊行行业前列，依托强大刊行渠道劣势建立图书O2O 及多元化运营，幵不智明星通办理层成立新基金结构互联网教育财产。

中文传媒互联网营业处于成长初期赐与“强烈保举”评级

风险提醒：COK 游戏拓展丌成功，海外营业成长低二预期，保守营业转型旪间较长

15年幵表智明星通实现业绩快速增加。《Clash of Kings》15年表示靓丽+海外于联网告白营业卙比提拔劣推智明星通高成长。15年智明星通将起头幵表，幵表后公司业绩值得等候。

当前市值及市盈率具备双重吸引力，投资价值凸显：对比国内同业游戏公司及2345业绩及估值，我们认为智明星通合理估值在220亿，中文传媒总体市值可达460亿。我们认为智明星通业绩超对赌是大要率亊件，盈利预测15-17年0.85、1.06、1.22，对应15-17PE 35.51x、28.36x 及24.69x。初次笼盖赐与“强烈保举”评级。

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子公司智明星通是国内游戏互联网分析型企业，修建平安软件++告白游戏良性轮回生态系统：智明星通通过平安软件YAC 不网站群建立流量入口，幵通过游戏及告白来变现，于联网平台雏形初现;公司在国内海外游戏出口市场仹额名列第三，具备较强合作劣势。