中文传媒2015年年报点评：业绩强势增长互联网教育布局受瞩目互联网 中文传媒

归属于上市公司股东的净利润10.58亿元,同比上升30.75%,经营活动产生的现金流量净额为10.12亿元。

业绩强势增长,业务结构升级实现跨越式发展:公司2015年业绩实现强势增长。各项经营指标呈现良好增长态势。本年度,公司业务结构升级实现跨越式发展,新业态营收占比因为智明星通的并表,由去年的2.12%上升到28.83%,而毛利率低下的物资贸易由去年的48.97%下调到25.94%。同时,公司出版、发行、物流三项业务的毛利率均有提升,其中物流业务向物联网技术应用转型,总体由规模速度型向质量效益型转变,毛利率提升了10.17个百分点。公司目前各业务营收占比的前三位分别是,教辅教材(29.63%),新业态(28.83%),物资贸易(25.94%)。

风险提示经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。

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纸媒转型优质案例,长期走势看好:我们认为,公司作为传统出版,在转型之前经营效率较低,业务结构不合理。经过积极调整,以及大手笔收购智明星通等行为,公司估值得到提升。公司目前估值合理,长期走势看好。

基本每股收益0.78元。

新业态异军突起,智明星通助力公司布局互联网教育产业: 2015年度, 新新业态板块实现营业收入 33.45亿元,同比增长1404.8%;归属于母公司净利润 3.87亿元,同比增长527.16%。其中,智明星通依托其优异的互联网基因、强大的自研能力及海外发行渠道,业务呈现爆发式增长:公司入选 APP Annie2015全球52大发行商排行榜,位列第16位,在中国企业中仅次于腾讯和网易, 排行第三;公司自研游戏《列王的纷争》被Facebook 评为2015年度最佳游戏;公司代理分发的互联网产品占比进一步提升;公司凭借自研的国际化多语种服务“行云”平台,组建“脑洞”工作室并授权其经营中文传媒旗下 IP资源的二次元开发,并为后者在全球搜寻优质的 IP 资源,形成优势版权资源的聚合开发平台。同时公司携手智明星通管理层成立新基金积极布局互联网教育产业,有望整合公司教辅教材内容资源,借互联网教育产业蓬勃发展之机取得跨越式发展。

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预计公司2016-2018年营业收入分别约为128.76亿元、143.60亿元、160.99亿元,净利润分别为15.23亿元、18.85亿元、23.18亿元,对应EPS 分别为1.01元,1.25元、1.53元。综合分析,我们决定上调公司评级,推荐“买入”。

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