一年少卖 4 万吨辣条卫龙不香了

一年少卖 4 万吨辣条卫龙不香了本站　　在很多人的心里，辣条是 童年回忆 ，依靠着这层童年滤镜，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称 卫龙 ）前后三次冲击港股上市，终于在 2022 年 12 月 15 日成功登陆香港联交所

　　在很多人的心里，辣条是 童年回忆 ，依靠着这层童年滤镜，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称 卫龙 ）前后三次冲击港股上市，终于在 2022 年 12 月 15 日成功登陆香港联交所。

　　然而上市首日便遭遇破发，报收 10.02 港元，距 10.56 港元 / 股的发行价跌去 5.11%，最终市值为 235.6 亿港元（206.14 亿元）。这一表现，与其 Pre-IPO 轮融资给出的 600 亿元的高估值相比，跌去了近三分之二。

　　3 月 23 日，卫龙发布了上市后的第一份年报，业绩一反常态，出现了多个首次——销量首次下滑，全年少卖 4 万吨辣条；营收和净利润首次下跌，营收同比下降 3.5% 至 46.32 亿元、净利润同比下降 81.7% 至 1.51 亿元。

　　一包包辣条，曾为卫龙带来一年 48 亿元的收入，但是不难看出，卫龙现在赚钱的速度正在变慢。除此外，食品安全问题、品类单一问题、线下经销商占比过重的问题，依旧压在头顶。

　　辣条 这门毛利率一度超越同行的暴利生意，为什么不 香 了？卫龙 童年必备零食 的老故事，还能讲多久？资本市场会看好吗？

　　截至发稿，卫龙股价为 10.92 港元，市值 256.7 亿港元。卫龙的股价和市值表现与上市首日相比没有太大起色，既有整体疲软的因素，也有自身表现不佳的原因，但真正的原因或许是，卫龙仅靠 辣条 ，拉拢不了太多年轻用户了。

　　卫龙曾经凭借 暴利辣条 收获优异的营收和利润成绩，然而 2022 年，卫龙经历了业绩 滑铁卢 。

　　最令人意外的是，卫龙的净利润在 2022 年首次出现下滑，同比下降 81.7% 至 1.51 亿元，在此之前，卫龙的净利润状况一直比较可观，2018 年 -2020 年，其年度净利润从 6.58 亿元涨至 8.27 亿元，虽然增速下滑，但保持住了增长的态势。

　　卫龙对此的解释是，2022 年的亏损主要是 一次性的以股份为基础的付款 所致。今年 4 月，卫龙以每股普通股面值 0.00001 美元的价格，向 Pre-IPO 轮的投资者们发行及出售 1.58 亿股，其公允价值约为 6.29 亿元。该股份付款支出被并入财务报表，导致净利润大幅下滑。如此反常的超低出售价，被市场猜测为是卫龙对股东的补偿。

　　净利润的下降，或许还可以说是受大额财务支出的并表影响，经调整后其净利润为 9.13 亿元，同比增加 0.6%。

　　但更值得重视的信号是，其收入也在 2022 年首次出现下跌，同比下降 3.5% 至 46.32 亿元。这种颓势在更早之前就已经显现出来，2020 年和 2021 年的营收增速分别为 21.73% 和 16.50%，增速大幅放缓。

　　过去三年，卫龙产品的价格持续上涨，2022 年，卫龙的调味面制品（辣条）、蔬菜制品、豆制品及其他产品的平均售价，分别为 18.1 元 / 千克、31.1 元 / 千克和 36.2 元 / 千克，与去年同期相比，分别上涨了 3 元 / 千克、3.7 元 / 千克和 6 元 / 千克。但从结果来看，产品的提价似乎并未有效拉动业绩。

　　CIC 灼识咨询执行董事姜骁潇指出，卫龙的品牌形象决定了其低价的定价策略，在现在受到经营压力影响下的涨价，反而会进一步影响其销量。另一方面，有 童年回忆 标签的卫龙，不断涨价，也会导致消费者认为品牌在过度消费消 情怀 ，效果可能适得其反。

　　数据证实，商品涨价影响了消费频次。2022 年卫龙主要的调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品的等产品，销量较上年度相比均都有所减少，分别少卖了 43041.1 吨、6175.8 吨和 1125.3 吨，这也是 2019 年以来，卫龙辣条销量首次下滑。

　　魔镜市场情报的数据也反映了这一趋势。从天猫淘宝市场来看，近一个滚动年中（2021 年 12 月 -2022 年 11 月），天猫淘宝卫龙零食销售额为 5.39 亿元，同比下滑 0.53%；销售量为 2159.85 万件，同比下滑 5.73%；均价对比去年同期有明显上升，同比增长 5.52%。

　　不过，产品的平均售价提升及高毛利的蔬菜制品的销量比重提升，使得卫龙保持了高毛利。2020-2022 年，卫龙的毛利分别为 15.66 亿元、17.93 亿元和 19.60 亿元，毛利率分别为 38%、37.4% 和 42.3%。对比零食行业巨头，辣条的毛利依然很高，2021 年同期，卫龙的毛利率高于三只松鼠的 29.4% 和良品铺子的 27%。

　　但急转直下的营收和净利率表现，已经暴露了卫龙 赚得慢了 的问题。卫龙 2020 年的净利率为 19.87%，在 2021 年首次出现下滑至 17.22%，到 2022 年净利率仅有 3.27%，同比下滑 81.04%。

　　卫龙在财报中解释，净利润率下滑主要是由于原材料的采购价格和运营成本增加。2020 年 -2022 年，营销狂魔卫龙推广及广告费用分别约为 0.47 亿元、0.79 亿元和 1.39 亿元，分别增长 68.09%、75.95%。

　　财报解释，2022 年增长的广告投放主要用于户外媒体的组合投放、电商平台及其他线上媒体平台开展的线上广告活动（如直播）等。食品行业从业者晨芳认为，卫龙重视线上营销，但卫龙的销售渠道主要依赖线下经销商，线上获客、线下转化，效果不及预期。

　　数据也显示，2022 年全年 1.39 亿的广告费与全年净利润相当，高额的营销投入，却并未换来营收的增长。

　　卫龙一直在财报中强调用户是年轻群体—— 95% 的消费者是 35 岁及以下人群，其中 55% 是 25 岁及以下的年轻人。但撑起辣条生意的年轻人，还爱吃卫龙吗？

　　去年年底， 年轻人不爱吃辣条了吗 的话题登上微博热搜。纵观评论区的发言，年轻人并不是不爱吃辣条了，而是不接受 越来越贵的价格和退步的味道 ，市面上越来越多的选择，也让年轻人不再只钟情于卫龙。

　　近期， 卫龙涨价 的关键词反复出现在社交平台，可以看到，卫龙经典包装的辣条从 5 毛钱一路涨到 3.9 元，号称 0 甜蜜素 0 反式脂肪酸的卫龙辣条，标价为 5.8 元。

　　因此，社交平台上刮起一股自制 家庭手工自制辣条 风，还有很多年轻人开始挖掘平价的地方性辣条品牌，常被提到的有湖南玉峰旗下的麻辣王子，还有佳龙、源式、翻天娃等，除此外，盐津铺子、三只松鼠、良品铺子、百草味等零食品牌也都推出了辣条新品。

　　年轻人 不爱辣条 的另一问题出在产品上，品类和口感多年不变，已经无法吸引更年轻一代的用户群体。

　　根据财报显示，卫龙主要有三大类产品，一类为调味面制品，即网红大 / 小面筋、大 / 小辣棒及亲嘴烧；一类则是蔬菜制品，包括魔芋爽、风吃海带；一类是豆制品及其他产品，即软豆皮、卤蛋及肉制品。

　　辣条依旧是公司最大的营收来源，在 2018 年一度占营收的近 8 成，近两年逐渐下降，到 2022 年占比为 58.7%。相应的，蔬菜制品占营收的比重从 2018 年的 10.8% 上升到 2022 年的 36.6%。

　　从新品拓展来看， 用户对卫龙的心智仍然是辣条系列，蔬菜制品也属于辣味赛道，不算真正意义上的多品类拓展。 晨芳称。

　　在口味变化上，姜骁潇认为，根据零食行业的健康化趋势，卫龙推出了 减盐减糖 的产品，但是否还能保证口味符合辣条消费者的喜好，还有待商榷。在他看来，健康辣条 本身是一个伪命题产品。消费者如果追求更健康的零食，完全有更好的选择。

　　食品安全问题，也是压在卫龙头顶的一座难以忽略的大山。和坚果、咖啡、植物奶等新消费赛道相比，辣条等商品因含有大量食品添加剂被斥为 垃圾食品 ，转型升级更难。

　　卫龙曾经凭借一系列营销手段和工厂改造，扭转品牌形象，但如今，在黑猫投诉上依旧有 896 条围绕食品质量问题的相关投诉，投诉内容主要包括食品过期，吃出毛发、钢丝球、塑料片等异物，商品包装破损变质等。

　　2022 年，卫龙为了实现生产效率最大化，开始与 OEM 供应商合作。OEM 模式下，食品安全和质量更不可控，也为卫龙接下来的发展埋下隐患。 晨芳称。

　　2016 年开始，卫龙通过营销，包括改变包装、模仿苹果和小米的广告语、联名等一系列动作而再度翻红。但 2022 年 3 月，卫龙因包装印有 约吗 贼大 等字眼，被认为涉嫌 低俗营销 。

　　一位资深营销人士对开菠萝财经提到，靠营销或许可以吸引年轻人的注意力，但用力太猛也会惨遭反噬。一旦爱上 走捷径 ，卫龙的 童年滤镜 还能管用多久？

　　卫龙是刘卫平、刘福平兄弟于 1999 年在河南漯河创办的休闲食品企业。这家企业顶着压力三次交表，直到去年才顺利上市，上市之后的表现也不及市场预期。

　　其中最大的发展压力来自于渠道。卫龙的收入基本依赖线下经销商渠道，对线上渠道的拓展力度明显不足。

　　2018 年 -2022 年，卫龙线下经销商的销售占总收入的占比均在 90% 上下。与线下庞大的销售体系相比，卫龙线上电商渠道发展并不顺利，发展至今，线上经销商销售额占总收入仅有 10.5%。

　　晨芳称，卫龙陷入了一种尴尬的局面，一方面，年轻用户的消费偏好渠道在线上，但卫龙过度依赖线下渠道；另一方面，线下经销商的话语权过大，就容易牵制线上的发展，而卫龙的直销自营店也与线上经销商存在竞争，线上经销商的占比也在减少。

　　卫龙的另一大挑战来自行业本身，辣条作为零食的细分赛道，市场容量本就不大，近几年都没有新消费公司能够 颠覆 行业，也侧面证明了行业本身比较老化。

　　而且这个行业又具有极高的区域性和分散性。根据弗若斯特沙利文报告，2021 年，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，市场份额仅为 6.2%，却超过第 2 名至第 5 名企业的市场份额之和。

　　未来，卫龙还是具有一定的拓展空间，易观分析品牌零售行业资深分析师李应涛总结，卫龙依靠辣条这种同质化比较强的产品，打下了较高的市场份额，积累了规模优势，但它也需要一些差异化的产品，可以通过收购品牌来满足消费者的新需求，相当于大众同质化市场和个性年轻人群的市场两手抓。

　　由于生产门槛低且毛利高，近年来，越来越多的企业跨界进入辣条市场，放眼辣味食品赛道，如鸭脖、卤味、鸡爪等品类，也在和卫龙辣条抢夺市场。 辣条第一股 是时候想想怎么稳住市场份额、抢夺用户了。

　　老化的赛道里，新品研发不足，给卫龙带来了另外的风险——产能过剩。2021 年 -2022 年，卫龙的产能利用率下滑至 59.2%，2022 年卫龙辣条的过剩产能接近一半。业务结构横向、多元化发展，才能继续增长。

　　卫龙目前的市值为 224.60 亿元（256.7 亿港元），相当于 4.85 倍 PS， 这属于正常区间，之前的估值虚高。 一位投资人称。卫龙上市前的估值一度达到 600 亿元。

　　没有新故事的卫龙，还能让资本市场满意多久，又能让消费者 怀念 多久？就像卫龙当年喊出的 为辣条正名 那样，现在，它需要为自己正名了。