【IPO价值观】深度绑定世茂集团，云知声存“粉饰”业绩嫌疑

【IPO价值观】深度绑定世茂集团，云知声存“粉饰”业绩嫌疑to be or not to be ，自2015年以来，人工智能成为市场热点，相关产业正式被提上国家战略层面，各地政策措施的出台，商业成熟度不断提高。 其中，智能语音是人工智能发展最早、且率先商业化的技术之一，在国家政策的

，自2015年以来，人工智能成为市场热点，相关产业正式被提上国家战略层面，各地政策措施的出台，商业成熟度不断提高。

其中，智能语音是人工智能发展最早、且率先商业化的技术之一，在国家政策的大力支持以及技术水平不断提升的双重积极影响下，产业热潮迭出、产业链日趋完善，行业规模持续扩大。

抓住了政策和行业机遇的企业乘此东风实现了业务规模高速增长，云知声智能科技股份有限公司（下称“云知声”）便是其中的一员。

日前，其科创板IPO申请引发了行业的广泛关注。针对此，在《高研发投入及造血能力羸弱，云知声持续靠资本“续命”》一文中，对其技术水平及自身造血能力进行了梳理分析，而此篇将着重分析其主营业务中营收所存在的疑点。

主力创收产品变动较大

据了解，云知声是一家为企业和用户提供智能语音技术和综合解决方案的人工智能企业。目前，其主营业务主要包括智能语音交互产品、智慧物联解决方案及人工智能技术服务。

2017年、2018年、2019年和2020上半年，云知声主营业务收入分别为6114.07万元、1.96亿元、2.19亿元和8458.13万元，占整体营业收入比重分别为100%、99.92%、99.77%和99.87%；其他业务收入金额较小，主要为房屋出租等零星收入。

在主营业务中，业绩主要贡献者为智能语音交互产品和智慧物联解决方案，但自2019年开始上述两大产品收入波动较大。

数据显示，智能语音交互产品营收占比自2019年开始下降，2020上半年营收占比从2017年的96.93%降至28.15%；而智慧物联解决方案营收占比则相反，2020上半年营收占比从2017年的0%提升至67.17%。

具体来看，智能语音交互产品具体包括以软硬一体形式为主进行交付的物联网语音交互产品和以软件形式为主进行交付的智能语音工具产品两类。

报告期内，智能语音交互产品和智慧物联解决方案收入规模变动较大，主要系其智能语音交互产品中的“物联网语音交互产品”收入规模变动所致。

招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，物联网语音交互产品分别实现营业收入4856.47万元、1.32亿元、1.02亿元和762.39万元，2020上半年营收仅是其2019年营收的7.5%。

对此，云知声解释称，物联网语音交互产品2019年较2018年收入规模有所下降，主要是百度、小米等互联网科技巨头为抢占家庭流量入口，通过价格战、补贴等形式占领市场份额，导致规模较小的下游客户被迫大幅降价或退出市场，从而导致公司智能音箱和儿童陪伴机器人智能语音模组在价格和销量上均有较大幅度的降低。

“2020上半年较2019年继续大幅下降，一方面受疫情影响，另一方面转而大力推广基于自研系列芯片的语音模组方案，寻找新的业绩增长点。受此影响，智能语音模组出货量大幅下降，2020年上半年仅销售23.92万片，销量较2019年下降86.23%。”

与物联网语音交互产品相反的是，智慧物联解决方案营收则实现了大幅提升。

招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，云知声“智慧物联解决方案”分别实现营业收入0元、1676.72万元、5023.09万元和5688.37万元，成为其第一大业绩贡献者。

对此，云知声解释称，因智能音箱、儿童陪伴机器人等消费电子产品赛道的市场竞争愈发激烈，公司相应进行了经营策略的调整，逐步由智能单品供应商升级为智慧物联解决方案提供商，导致收入结构发生较大变化。

但从招股说明书披露情况来看，云知声智慧解决方案虽然近几年增长趋势明显，但主要来源于世茂集团及其关联方；同时，其预计2020年度在酒店和住宅领域的智慧物联解决方案收入仍将主要来自于世茂集团及其关联方。

值得一提的是，根据实质重于形式的原则，云知声与世茂集团的合作可以认定为关联交易。

关联交易存“粉饰”业绩嫌疑

招股书披露，2019年，云知声和世茂集团达成战略合作关系，与世茂集团下属子公司上海世滨电子商务有限公司按照51%、49%的股权比例合资设立子公司云茂互联，探索在酒店、社区等场景下的智慧物联解决方案。

随后，云茂互联开始主要为世茂集团下属多家酒店提供智能化改造服务，双方根据智能化改造情况、工作量协商定价；而云知声则向世茂集团内部重点孵化的科技公司上海世茂物联网科技有限公司提供人工智能技术服务，在世茂集团内推广人工智能技术的落地应用，提升世茂集团内部科技属性，双方根据合作内容协商定价。

根据实质重于形式的原则，可以将世茂集团与云知声及其控股子公司发生的交易认定为关联方。

招股说明书显示，2019年及2020年1-6月，云知声向世茂集团及其子公司，以及其参股公司天津津南新城房地产开发有限公司的合计销售金额分别为2494.75万元和3184.08万元，且目前仍有多份在手订单正在陆续交付。

也正是因为上述交易的完成，世茂集团及其旗下公司在2019年突然出现于云知声前五大客户中，并在2020上半年跃升为第一大客户。

与此同时，世茂集团旗下子公司上海世茂物联网科技有限公司2019年出现于云知声前五大供应商名列，在2020上半年跃升为其第一大供应商。

招股说明书显示，2020上半年云知声向上海世茂物联网科技有限公司采购金额达2248.67万元，占其总体采购金额比例为22.15%；而同年从世茂集团获取到的订单总额合计3184.08万元，占其整体营业收入比重为37.6%。

这让人不得不产生怀疑，双方是否存在利益输送来粉饰企业业绩。

对此，云知声在招股说明书中解释了其向上海世茂物联网科技有限公司采购的合理性。系为在最短时间内完成对津南房地产智慧物联解决方案的交付，其选择向具有一定社区运营经验的世茂物联进行了一系列采购，并在此基础上进一步集成其人工智能技术、形成完备方案。

但这解释，并不能完全摆脱利益输送嫌疑。与此同时，若未来其与世茂集团合作终止，或者在世茂集团外的类似业务拓展不畅，其相关收入也将受到较大不利影响，何时能够实现自负盈亏将成为问号。（校对/Lee）