【IPO价值观】和辉光电如何走出刚性AMOLED面板“量价齐跌”的困境？

【IPO价值观】和辉光电如何走出刚性AMOLED面板“量价齐跌”的困境？杨采盈 作为国内知名AMOLED面板厂商，和辉光电近年来凭借“低价抢市”的策略，迅速提升产品销量，助推其营业收入实现逐年增长，但这也导致其陷入净利润持续亏损以及其毛利率为负的状况。 据了解，

作为国内知名AMOLED面板厂商，和辉光电近年来凭借“低价抢市”的策略，迅速提升产品销量，助推其营业收入实现逐年增长，但这也导致其陷入净利润持续亏损以及其毛利率为负的状况。

据了解，和辉光电主要是以刚性AMOLED面板为主，毛利率为负的原因主要系其产品竞争力不强。近年来，随着京东方、TCL华星、维信诺等厂商的柔性AMOLED产能的释放，终端厂商逐渐增加柔性OLED面板采购量，导致刚性AMOLED面板需求量减少。此外，三星显示为了快速抢占市场，持续调低刚性AMOLED面板价格，致使今年智能手机类刚性AMOLED面板价格逐月下降。

为了改善企业盈利能力，和辉光电欲借助资本市场的力量推动公司发展。近日，和辉光电在科创板上市申请已获得上交所受理，公司拟募资100亿元扩建产线，以进一步提升自身竞争力。然而，在刚性AMOLED面板“量价齐跌”的背景下，和辉光电若不能改进产品技术、提升产品良率以及增加产量，其规模效应则难以显现，公司的经营也将会受到严峻的考验。

净利润持续亏损

作为国内知名的半导体显示面板制造商，和辉光电主要专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售，其产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及笔电、平板等领域。

近年来，随着产能的不断释放，和辉光电AMOLED产品出货量快速增加，同时也带动其营业收入快速增长。2017-2019年度及2020年1-6月，和辉光电的营业收入分别为61,636.19万元、80,258.21万元、151,308.53万元和92,086.77万元，整体呈现稳步增长的态势。

不过，与之形成对比的是，其归属于母公司股东的净利润分别为-99,991.89万元、-84,732.98万元、-100,596.98万元和-54,624.05万元，均出现亏损的状态。

截至2020年6月30日，和辉光电经审计的未分配利润为-74,604.34万元，公司可供股东分配的利润为负值。若和辉光电不能尽快实现盈利，公司在短期内无法完全弥补累积亏损。

值得注意的是，和辉光电营收、净利相背离的主要原因是毛利持续亏损。报告期内，公司营业毛利总额分别为-58,009.16万元、-56,313.46万元、-47,710.56万元和-26,221.19万元，综合毛利率分别为-94.12%、-70.17%、-31.53%和-28.47%，主营业务毛利率分别为-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%。

其中，报告期内，智能手机类AMOLED半导体显示面板产品毛利率分别为-131.70%、-77.86%、-32.76%和-33.13%，智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品毛利率分别为-60.97%、-59.35%、-28.38%和-19.17%。而在平板/笔记本电脑领域，今年上半年其毛利率为-94.46%。可见，和辉光电的毛利率仍处于较低的水平。

值得注意的是，京东方、TCL科技、深天马等老牌面板厂商近年来的毛利率均为正增长，盈利能力远强于和辉光电。或许上述公司均有LCD业务，毛利率不能完全代表公司盈利能力。然而同为经营中小尺寸AMOLED面板业务的维信诺，其毛利率也比和辉光电高，这说明和辉光电的产品竞争力不强，盈利能力较弱。

关于毛利率为负的原因，和辉光电的解释是AMOLED 半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业，行业对技术和工艺要求较高，所需固定资产投入较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长的时间周期，一般前期固定成本分摊较大，单位成本较高而产生亏损。

未来，如果和辉光电无法实现技术工艺的持续优化改进、产品良率提升以及产量的增加，则规模效应难以显现，将面临毛利率难以改善的风险。

产品竞争力不强

毛利率在一定程度上可以反映企业产品的竞争力。如果产品具有竞争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业就可以对其产品或服务有较强的定价能力，让售价远高于其产品的成本。如果产品缺乏竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品的成本来定价，赚取微薄的利润。毛利率为负数说明产品是亏本销售的。

据笔者观察发现，和辉光电毛利率持续为负数，与其产品定价较低有很大的关联。报告期内，和辉光电智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价分别为13.90元/片、16.61元/片、15.70元/片和15.78元/片，而行业平均单价分别为31.40元/片、23.28元/片、24.90元/片和23.65元/片，均远远高于同期和辉光电的产品平均单价。

而在智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品方面，和辉光电的平均销售单价分别为9.85 元/片、8.93元/片、8.85元/片和10.28元/片；而行业平均单价分别为11.96元/片、11.03元/片、9.03元/片和8.64元/片，2017-2019年，和辉光电智能穿戴类产品平均单价均低于同行水平。

凭借超低的产品价格，和辉光电的销量迅速增长。2017-2019年度及2020年 1-6 月，和辉光电智能手机类AMOLED半导体显示面板产品出货量分别为342.54万片、444.90万片、971.37万片和 501.20万片。智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品出货量分别为399.82万片、523.99万片、732.11万片和454.44万片，均出现稳定增长的态势。

据群智咨询的数据，今年上半年，和辉光电在全球AMOLED智能手机面板出货中排名第五，仅次于三星显示、京东方、LGD和维信诺，市场份额达到3.3%。不过，在柔性AMOLED智能手机面板出货方面，和辉光电并未进入全球前五名。

另外，在AMOLED智能手机出货量方面，和辉光电的出货排名也从2019年国内排名第二，到今年上半年排名第三，其出货排名也被维信诺所超越。

据了解，和辉光电出货量排名下降与其产品结构有关，作为现阶段国内已有产能规划中硬屏产能最大的厂商，其产品主要以刚性AMOLED面板为主，柔性AMOLED产品相对较少。随着京东方、TCL华星、深天马、维信诺等国内厂商柔性OLED屏产能的释放，终端手机厂商也逐渐增加柔性OLED面板采购量，导致刚性AMOLED面板需求量逐渐减少。

从产品结构和出货模式看，柔性AMOLED是未来的发展方向。公开数据显示，今年二季度智能手机的AMOLED出货量为8700万部，比去年同期下降了23.1%。整个第二季度，刚性AMOLED的出货量同比减少了40.3%，而柔性AMOLED的出货量则增长了38%。

业内人士指出，柔性AMOLED面板出货量大增与终端厂商的经营策略有关，目前中国智能手机市场的竞争主要体现在旗舰机市场，而在非旗舰的中端市场上，厂商也越来越愿意采用柔性AMOLED面板，减少对刚性AMOLED的采购量。

对于和辉光电来说，手机终端厂商选择增加其柔性AMOLED面板的智能手机出货量并非一个好消息。更令和辉光电揪心的是，全球中小AMOLED面板龙头三星显示为了快速抢占市场，持续调低了刚性AMOLED屏的出货价，导致其产品价格持续下跌。据调研机构CINNO Research数据显示，今年以来刚性AMOLED面板价格月均下降1美金。可见，在刚性AMOLED面板“量价齐跌”的背景下，和辉光电的未来经营将会受到严峻的考验。（校对/Lee）