国内网络游戏运营商中泰证券--电魂网络：国内领先的研运一体化网游开发运营商【公司

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以端游为主的网游开发运营商。公司主营业务为网络游戏的研发与运营,收入主要来自端游《梦三国》,该游戏在国内竞技类游戏市场率先提出“国风竞技”概念。2014年开始,公司逐步进入移动网游领域,2015年公司移动端游戏实现营业收入1789.93万元,同比增长近100倍,随着《梦三国手游》的上线运营,公司移动网游营业收入将会持续高速增长。

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公司致力于研发精品化网游,以自主运营为主,同时积极开拓联合运营项目。公司的主要端游产品《梦三国》已经持续运营7年公司,截止到2016年6月30日,该游戏总注册用户已经超过1亿,最高同时在线人数突破54万。公司建立了健全的运营体系,主要以自主运营为主,同时,公司还通过自主研发运营的“梦平台”、“51任性游戏平台”联合运营多款网络游戏。2014年、2015年度及2016年1-6月,公司通过联合运营方式取得联运收入51.51万元、853.00万元和498.56万元。

国内网游市场高速增长,移动网游是主要增长动力。从行业整体而言,国内网游市场在较长时间内会处于快速增长阶段,其中,移动网游是最主要的推动力。从行业格局而言,根据艾瑞咨询统计数据,整个市场将会在2016年出现拐点,移动网游市场份额将首次超过端游,成为最大的细分市场。

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【研究报告内容摘要】

风险提示:1、市场竞争加剧风险,2、主营业务收入过度依赖单款游戏的风险,3、新研发游戏产品盈利能力不确定风险。

盈利预测与投资:考虑到移动网游业务处于高速增长状态,我们预计公司2016-2018年实现营业收入4.98/5.37/6.15亿元,同比增长6.40%/7.82%/14.51%,实现净利润2.64/2.90/3.32亿元,同比增长21.27%/10.06%/14.33%,EPS为1.10/1.21/1.38元,我们给予公司2016年45倍PE估值,对应市值为118亿元,目标价格为49元。

公司未来盈利能力分析。其一,公司现有的精品游戏产品《梦三国》是公司保持良好盈利能力的基础;其二,新游戏产品是公司盈利能力增长的新动力。公司塔防类型的客户端网络游戏《梦塔防》及移动网络游戏《梦梦爱三国》、《梦三国手游》、《硬霸三国》已正式投入商业化运营,是公司未来盈利能力能够持续增长的新动力;其三,募集资金投资项目的实施是未来盈利能力持续增长的源泉。n紧抓产业机遇,打造集研发、运营于一体的全新网游平台。

电魂网络:研运一体化的精品网游开发运营商。