扒一扒QDII基金2017的全球配置逻辑-汇添富移动互联净值

就2016年最受关注的美股而言，“特朗普支持去监管、扩基建、减税，而这些政策利好的板块(例如金融、基建)已经补涨过度，短期继续做多风险很大，但美股整体仍大概率继续上行。”资深美股交易员司徒捷对记者表示。

“尽管高收益债的一般缺点在于可能出现违约风险，但是其收益率较高，同时跟随宏观经济周期，在当前整体经济形势走好的情况下，企业盈利状况会好转，违约风险可控，因此国债减持的部分资金就可以配置此类高评级的高收益债券。”王昕杰称。

不过王昕杰也对记者表示，美股标的其实很分散，当大盘股超涨的时候仍可以关注小盘潜力股，不同板块也存在不同机遇。同时，2017年他继续看好美国科技和小型企业这两大主题。

而高收益债券往往也存在一个历史性规律出现大跌的年份后会跟随着一年牛市(如1991、1995、2001、2003和2009年)，而这一年的牛市涨势往往超过历史均值。

从投资标的来看，第一代QDII基金有很强的同质性，其共有的特色是主投中国市场和中国概念股。但是，这种方式无法体现QDII基金的全球配置价值，无法起到分散中国经济周期风险的作用。一旦国内股市受挫，这类QDII基金一损俱损。

第一财经记者采访多家机构后发现，相比于此前走势稳定的国债、高评级企，高收益债券这一资产类别开始受到青睐。

当然，由于QDII基金投资标的不同、表现分化，基金业绩也显著分化。据数据显示，按照类型来分，QDII股票型基金、混合型基金、商品基金、债券基金平均收益率分别达到6.65%、3.22%、7.26%、9.81%；而从区域上看，布局全球、美国、中国、亚太(包括大中华区)的权益类QDII产品收益率分别为5.35%、11.09%、3.4%、0.6%。整体来看，QDII产品2016年业绩差异较大，业绩最好的品种收益率逼近50%，但业绩不好的亏损超20%。

从QDII基金2016年业绩不难发现，购买相关产品时，选对资产类别、看清周期、懂得择时至关重要。

再具体到各个表现较好的QDII基金，主要领跑的则为原油类QDII指数型基金。数据显示，2016年业绩前八位的均是此类QDII基金，中银标普全球精选表现最优，全年收益率高达49.47%；华宝兴业标普油气、上投摩根全球天然资源、诺安油气能源、华安标普全球石油、工银瑞信国际原油等收益率均超过25%。国际油价在2016年出现V型反转是推动这波行情的主因。

2016年，标普500等产品的QDII基金也表现较好，不少产品收益率超过10%。

当经济回暖、通胀上行时，原本收益率就不高的国债和高评级企进一步吸引力。相比之下，高收益债券的优势便得以凸显。

对于心怀“海投梦”的投资者来说，2017年美元升值方面是否还有期待空间？投资哪一类别的QDII基金可能收益最丰？全球经济复苏的形势是否可以持续？

由于QDII产品不少为对标美国和中国的产品，2016年美元对人民币升值近6.5%，而港元则挂钩美元；就美股表现而言，全年标普500指数涨幅达13.4%，尤其自美国(2016年11月9日)以来，标普500暴涨呈现“特朗普牛市”，道琼斯工业指数也在向着20000点迈进。

2016年，QDII产品的业绩跑赢国内资产平均收益率。据统计，股票型基金平均收益率为-12.20%，混合型基金-4.24%，债券型基金0.09%，而QDII基金平均收益率为6.54%。

此外，2016年黄金基金同样表现不俗。例如，诺安全球黄金、嘉实黄金、易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属2016年净值增长率均超过13%。

全球最大的资产管理公司之一美盛(LeggMason)内部人士也对记者表示，美国高收益债券在2016年表现突出。根据彭博巴克莱美国企业高收益指数，截至2016年12月27日，该指数全年飙升17%，超过了其他任何资产类别。市场已从2016年2月11日开始触底，此后10个月的涨幅高达23.4%。

王昕杰对记者分析称：“美联储在2015和2016年两年各加息一次，2017年则预计会是2~3次。虽然美元价格已经部分反映了加息预期，但债券还没完全反映，年末加息前国债(如美债、德债)出现过一轮抛售，尽管现在稳定下来，但未来再通胀的可能性较大，因此国债价格仍然会下跌。”他也表示，今年渣打将此类债券的比重直接从超配调至低配。

尽管观点不一，但随着中国经济金融全球化不断深入，有的放矢地试水资产配置多元化也可谓是一种大趋势，而地分析各类资产周期、对比全球经济数据则是“出海”的第一步。

就债券型基金来看，尽管国内四季度的债市暴跌引发担忧，但境外债市仍有表现突出的资产。例如，国泰境外高收益、鹏华全球高收益债、博时亚洲票息、华夏海外收益、广发亚太中高收益、嘉实新兴市场A1、富国全球债券等产品收益率均超过10%。

在第二代QDII基金的设计过程中，基金公司更多地把目光放在了投资标的多样化上。好买财富董事长、总经理杨文斌此前表示，近几年来，在QDII投资的品种中，不仅有股票、债券、基金，还包含了农产品、石油、黄金、REITs等多种投资标的，为投资者进行大类资产配置提供了方便。

据统计，第一代股票型QDII基金每季度投资资产占基金净值的比例，大部分平均在60%左右。同时，当年在QDII基金诞生之初便全球金融危机，战绩最惨烈的基金净值缩水超过70%。

[在当前整体经济形势走好的情况下，企业盈利状况会好转，违约风险可控，因此国债减持的部分资金就可以配置此类高评级的高收益债券]进入2017年，各类针对国内资金出境以进行资本项下投资(如证券、房产)的监管趋严。然而，随着全球经济不断复苏、美元仍处于升值周期，国内个人对于资产全球配置的兴趣渐浓，例如QDII(合格境内机构投资者)基金则成为了为数不多的合规资金出境投资渠道。

2017机构看好高收益债

QDII基金的优异表现取决于三大因素汇率收益、资产上涨收益和全球稳步复苏的大背景。其中美元走强和美股攀高则为两大标志性特征。

“当前QDII产品主要分为几大类，一是银行发行的QDII产品(叫代客境外理财产品)，此外还包括基金公司、信托、券商发行的QDII产品，银行也会代销上述机构发行的产品。”渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示，2017年看好发达国家发行、高评级的高收益债券(包括中资企业在离岸发行的美元债)，“在通胀上行、经济回暖的背景下，其表现可能将远超国债。而对于非保守型的投资者而言，美股等权益类标的仍可以考虑。”

2016年QDII业绩亮眼

当然，国内不乏反对过度鼓吹“资产全球配置”的人士。“中国资产的整体收益并不低，在稳定性上逐渐接近发达经济体水平。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，“中国企业整体ROE高于海外发达经济体，且美元升值是阶段性的，人民币贬值不会长期持续。”

正视QDII和全球资产配置

近几年来，对于QDII产品褒贬不一。其实，QDII基金也应分为两代来看。