东吴证券非银分析师王维逸：平安互联网金融价值未被挖掘 整体估值明显偏低

　　在日前举行的新财富最佳分析师论坛上，东吴证券非银分析师王维逸表示，平安发展互联网金融优势明显。优势包括：平安现有的客户/用户基础属性是来寻求金融服务的，金融属性强，对金融业务粘性高；平安综合金融牌照齐全，使得流量变现和客户迁徙门槛低；金融行业对专业要求高，与BAT企业相比，平安金融专业优势明显。

　　在日前举行的新财富最佳分析师论坛上，东吴证券非银分析师王维逸表示，平安发展互联网金融优势明显。优势包括：平安现有的客户/用户基础属性是来寻求金融服务的，金融属性强，对金融业务粘性高；平安综合金融牌照齐全，使得流量变现和客户迁徙门槛低；金融行业对专业要求高，与BAT企业相比，平安金融专业优势明显。

　　关于中国发展互联网金融的商业，王维逸认为，纵观全球市场，中国发展互联网金融行业的优势明显，这主要基于以下两方面特点：

　　第二，目前，中国金融市场化的程度相对较低，有很多牌照，这也注定了互联网能够使金融市场化的幅度足够大。

　　平安是金融创新领域的领先者，开展互联网金融业务，与同业相比，平安现有的优势明显。王维逸指出，第一，平安开展互联网金融相关业务的客户群体基础属性是来寻求金融服务的，这些客户在转移到其他的互联网相关的业务时，他本身是来寻求跟金融相关的其他的服务。这样的用户，从流量变现，或者用户黏性的角度来说，他的金融属性天然的要更强一些。第二，平安定位是综合的金控平台，证券、保险、银行、信托等各项金融牌照齐全。在中国金融牌照还没有完全的情况下，平安已足够的用户积累。因此，平安通过流量变现来实现金融业务的协同或客户迁移时，是没有任何的门槛或者牌照的。

　　此外，他还指出，即便是与国内其他互联网巨头相比，平安在互联网金融领域的优势也非常明显。除了牌照，例如百度是以搜索起家的，阿里是靠在线商城，腾讯是靠社交、门户，各家的特点和侧重点不一样。平安的特点是金融，而金融在这其中最具有金融属性，对专业要求最强的一个行业。他续称：“所以我们认为，平安是为数不多的在国内能够以金融起家逐渐往互联网化来发展的互联网金融的一个领先者，也是我们国内所有的互联网金融值得学习的这样一个大的集团。本身集团对于互联网金融这一块支持力度也非常强，在业务波动的政策年份，本身集团对于互联网金融这一块支持力度也足够帮助公司在互联网这块业务有比较完整和平稳的过渡，对于长期的发展也有综合的协同优势。”

　　他强调，基于这样因素来看，平安的整体估值明显偏低，很大一部分互联网金融方面的价值还未被真正挖掘出来。

　　论坛上，中国平安首席财务执行官亦表示：“我们公司的利润过去都是稳定的增长，但股价方面我们觉得还是有更多的空间，估值还没有被完全反应。这当中，第一是作为传统金融估值，平安的抗风险能力，利润增长能力，跟同业相比，还没有完全体现出来。第二是我们互联网金融板块估值，目前看来也没有反应在股价里面。因为很多传统的估值方法看一个综合金融公司，都是采取分步加重，然后打折的方法。按照此方式计算，目前平安打折的幅度还是比较大的，可能在30%以上。”

　　他认为，平安有的客户，从另一个角度展示，则是平安利润=客户数量×每位客户的利润，这就是未来对平安利润估值方法。他进一步表示，希望市场投资者把平安看成是一家经营个人综合金融客户的公司。“互联网公司都讲我有多少个用户，我每个客户会给我带来多少ARPU，每个客户会带来多少利润，像以前Facebook估值，一个客户多少美金。希望大家用这样一个新的估值方法来看待中国平安。”他表示。

　　自平安2004年H股上市上市十余年来，集团的总资产的年复合增长率超30%，增长了17倍，截至2016年9月，平安的总资产已经超过5万多亿；归属于母公司股东净利润11年来增长16倍，复合增长率30%。过去六年，平安的平均资本回报率为16%。

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