中信建投投资银行部董事总经理臧黎明：科创板上市规划

4月22日晚上10点，由盛景嘉成母基金、盛景网联、中国电子商会、中国母基金联盟、亿欧公司携手举办的《中国首届投融资云峰会》线上超级大直播完美收官。

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在大会第六场“上市专场”环节，中信建投投资银行部董事总经理臧黎明分享了“科创板上市规划”主题。

以下为演讲实录：

臧黎明：大家下午好！非常荣幸有机会能够受邀参加中国首届投资云峰会。因为时间有限，所以给大家解答一下可能大家最近比较关注的，什么样的企业可以去申报科创板，包括大家关注到3月份的时候上交所也出台了关于科创属性相关的新政策，怎么来解读这些政策，正好借着这个机会跟大家做一个交流。

科创板IPO申报条件

 科创板到现在为止推出来将近一年的时间，陆续都在一批一批上市。当时，这个大背景我想大家都比较清楚，面临国家的经济转型，需要有一些符合国家战略定位，要突破一些关键的核心技术，需要这一类的创新企业，所以我们才有了科创板的推出。重点支持的行业：新一代的信息技术、高端装备、新材料、新能源，包括节能环保、生物医药等这些大的行业，包括互联网、大数据、云计算、人工智能都是科创板重点扶持的行业。

但是为什么还是要说一下这个事情呢？去年整个科创板推出来以后，需要思考几个问题：

第一，审核过程中，所有的企业，包括大家看到已经上市的、没有成功上市，撤下来的一些企业，在审核过程中都会被反复问到企业具备不具备科创属性，符不符合科创板的定位。也就意味着企业在上市科创板的时候要思考是不是适合科创板的定位？

第二，去年下半年公开了深圳创业板也在做一个改革，这个改革本来应该是今年上半年就要推出的，受到疫情的影响，目前来讲，前一段时间刚刚证监会也发布了相关的信息，在今年一定会完成整个创业板的改革。很多企业也在思考到底是上科创板还创业板？这是一个选择的问题。

第三，3月份的时候上交所出台了一个关于科创属性认定的标准文件，这个文件出台以后，市场上反应各不相同，有很多说法，包括说科创板条件从严了，提高了等等类似的信息，今天借此机会跟大家做一个全面的剖析。

科创属性问题研究

科创板上市的五个条件，一共五套标准，分别是市值5个亿、10个亿、20个亿、30个亿、40个亿。对于财务指标各不相同，后面我们会结合已经申报的企业，包括他们所处的行业，来跟大家统一分析一下我们应该选择一个什么样的标准去上科创板，做哪些准备更合适？

前面提到在3月20号，证监会制定了科创属性评价指引，这个《指引》很明确的对于常规指标和例外条款都进行了明确的规定。因为之前的审核中，什么样的具备科创属性，什么样的不具备，是主观的为主。

现在制订了几个标准，一个是三个常规的指标项，主要是三条，这个是绝大部分企业应该满足的，你只要想报科创板必须按照这三个对比。

一是，最近3年累计研发投入占，最近3年累计营业收入比例5%以上，或者最近3年研发投入金额在6000万元以上。其中，软件企业最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例10%以上。

二是，形成主营业务收入的发明专利（含国防专利）5项以上，软件企业除外。

三是，3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元，采用前述第五套申报标准的发行人除外。

可以对比一下，绝大部分所谓高科技企业，有一定的自主知识产权，有一定自主技术的企业，在这三条上都是很容易满足的。有一些行业属性不是很明显，大行业是属于前面讲的支持的行业，但是细分行业又可能认为自己技术的含量不够，这种企业如何来申报上市？实际上给出一个明确的标准，只要满足这三套条件的都行。

 比如说做半导体元器件，在大行业上来说肯定没有问题，但是小行业上又是相对传统，这些企业到底能不能上科创板？其实之前很多企业心里没底，到交易所咨询也好，包括找相关论证也好，现在标准出来了，你对照一下非常清楚，我们满足第一条、第二条、第三条，你只要达到这三条的，OK，完全可以申报。

所以我们认为这三条标准的推出，实际上并不是一种从严或者说一种标准的提高，而是说明确了相关的科创指标，而且我们认为这个科创指标在我们目前很多申报企业当中并不是非常高的一个条件，也不是很难达到的一个条件。所以某种意义上讲给很多迷茫的，看不清楚方向的，或者说在两个板之间摇摆的企业明确了方向。

要么满足前面三个标准，满足不了的可以利用后面的例外条款，这个就是给将来申报科创板企业更大的包容度。就包含了如果有一些核心技术经过国家主管部门审定具有国际领先，具有国家重大战略意义的，或者核心技术人员作为单位的主要参与人员，获得国家非常有技术含量的奖项，或者有项目是国家重大科技专项的项目，类似于这样的，我们其中有很大一部分企业也是符合这一类的。

也就意味着这两套标准，一个是普通标准，一个是例外条款，这两个基本上囊括了国家认为具有技术实力，具有科创属性所有的企业。

所以从某种意义上，我们认为这是属性标准化的落地，这个对科创板后续健康的发展是有非常重大意义的，而且这些标准的明确，也给大家消除了很多很多的疑虑，我们认为这是一个正向，积极的事情。

三个面向，一个是面向世界科技前沿，企业技术性指标位于世界技术前沿的，掌握核心技术，有一定领先性的；面向经济主战场；面向国家重大需求。这就非常明确，这是对科创属性的判断。

科创板申报及挂牌企业情况

至到4月14号，一共是238家企业向科创板提出了上市，已经生效的是103家，目前终止的，包括不予注册的是26家，整个还是在稳步推进过程中。最重要的科创板要准备申报的话还要对照一下将来用什么样的指标或者什么样的标准去选择，很重要。

这里面可以看到选择第一套标准的是占到绝大部分，比例达到85%。也就是说这套标准是绝大部分制造业企业可能都会采取的一个标准，因为在这套标准里头，市值是10个亿，利润和收入的要求不是太高，未来绝大部分企业会选择这一套。其他的，第二套、第三套、第四套都比较少。还有一个比较特殊的是第五套，第五套标准是40个亿的估值，没有收入要求。这一类很明确，我们跟交易所也沟通过，目前主要适用于生物医药类企业，市值比较高。

为什么要专门说一下关于上市指标的选择呢？因为现行的来看很多企业在估值的过程中选取的一般的是这一套，而且交易所没有太苛刻的要求。

但是大家看到这次疫情，包括这次海外市场的波动，会带来国内资本市场也会有一些波动，大家要做好准备，如果我们选取的标准，包括市盈率下滑了，会导致一些五六千万利润的企业可能达不到整个上市的条件，所以要提前做好一些准备，在做PE融资，包括做其他的一些可比的融资方法的时候，提前做好一些安排，这样确保申报的时候我们的指标和标准完全是符合条件的。

从行业上，大家可以看得到，目前已经报的238家当中，总的来讲，我们归纳一下还是属于制造业偏多，有一半的企业属于工业机械、半导体产品、生物科技。在系统软件，包括综合服务，这些方面的企业相对还是比较少的。这个给我们带来一个什么启示呢？

将来新的创业板推出的时候，以目前的情况来看，它不会明确地去强行划分科创板的行业和创业板的行业。但是会形成一个相对有默契的一个划分：偏硬的，我们说的一些纯技术类的，这类的企业会更多地在科创板去申报；偏软的，软件、互联网信息、现代服务业，这一类的可能会更多选择去创业板上，上多了以后也会形成一个比较效应。也就意味着什么呢？我们一些技术类的企业，包含一些制造的企业，可能还是首选科创板会更为合适，这也是在行业上的一个考量。

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