中信建投-互联网电商行业海外行业动态：60款国产游戏版号获批新东方转型英语直播带

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　　：提出“大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商”战略以来，电商生态持续向好发展；近期与美团达成战略合作，本地生活业务有望进一步扩展。电商领域，推荐京东。一季度活跃买家数TTM达到5.81亿，保持稳健增长，我们认为，京东用户增长的天花板依然很高，下沉市场仍有较大发展潜力，品类扩张和全渠道运营是主要。”

　　1.市场回顾市场层面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨3.43%、9.75%和4.71%。

　　2.行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中零售业（15.81%）与制药、生物科技与科学（10.98%）表现较好，商业和专业服务（-2.46%）以及运输（-2.65%）表现较差。

　　3.本周恒生指数PE上涨0.3711至10.2027倍，低于历史均值；当前零售业以及汽车与汽车零部件等行业的估值处于历史相对高位，而电信服务Ⅱ和银行等行业估值处于历史相对低位。

　　5.反垄断后外卖市场竞争格局未发生显著改变，短期外卖单量增长放缓更多是疫情的阶段性扰动，服务业纾困的背景也和疫情相关，骑手社保则是一个需要漫长时间体现的影响，维持2025年每天1亿单，每单利润1元的目标。

　　6.到店龙头地位稳固，到综潜力巨大，无惧抖音竞争，酒店业务下沉与高端化并进，ASP和货币化率有望继续提升，维持到店酒旅25%的年复合增长目标。

　　9.业务以及组织架构调整落地，降本提效成果持续显现，流量大盘持续稳定，用户拉新和留存效率持续改善，用户数和时长或保持平稳增长趋势。

　　11.广告业务逆势实现高增长，而业务还处在早期阶段，未来利润空间大；电商GMV持续做大，后期货币化率有望得到进一步提升，公司提出“大搞信任电商、大搞品牌、大搞服务商”战略以来，电商生态持续向好发展；近期与美团达成战略合作，本地生活业务有望进一步扩展。

　　13.一季度活跃买家数TTM达到5.81亿，保持稳健增长，我们认为，京东用户增长的天花板依然很高，下沉市场仍有较大发展潜力，品类扩张和全渠道运营是主要驱动力。

　　14.疫情拖累行业表现但京东营收增长仍保持韧性，上海解封在即，北京疫情可控，供应链优势叠加补贴力度加大影响下，今年京东618增长仍将可观。

　　15.腾讯减持更多是出于反垄断监管考量，未来仍将与京东保持战略合作关系，无碍公司长远发展风险分析美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期；宏观经济及消费复苏不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；腾讯减持风险；业绩不达预期。

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