做空跟谁学，又双叒叕做空了！跟谁学的“后台”真硬！

做空跟谁学，又双叒叕做空了！跟谁学的“后台”真硬！决斗国度 今天凌晨，跟谁学股价以31.36美元收盘，上涨1.15美元，涨幅达到5.06%。跟谁学股票连续两天的上涨，可以说是对浑水第二份做空报告的最好回应。 浑水二度做空跟谁学 在收到4家做空机构7份看

今天凌晨，跟谁学股价以31.36美元收盘，上涨1.15美元，涨幅达到5.06%。跟谁学股票连续两天的上涨，可以说是对浑水第二份做空报告的最好回应。

浑水二度做空跟谁学

在收到4家做空机构7份看空报告之后，跟谁学于5月28日（前天）晚间迎来浑水的第二份做空报告。浑水在做空报告中指出，跟谁学存在巨大的欺诈行为，几乎是一个空壳。在其出示的招聘网站截图中，跟谁学公开招募工程师帮助其运营机器人农场。

似乎对于做空报告司空见惯了，跟谁学并没有连夜“及时”予以回应，而是在次日的工作时间方才针对浑水第二份做空报告做出回应，表示“很遗憾，浑水对于跟谁学之前的回应也缺乏必要的认知和理解。”

在5月18日的首个报告中，浑水得出的结论是，跟谁学至少有70%的用户是假的，甚至怀疑这一数字至少有80%，同时详述了高度确信的三种机器人模式，分别是“精确参与者”、“爆发性参与者”以及“跟谁学IP参与者”，以及第四个可能性较高的机器人模式“早期参与者”。

18日当晚，跟谁学就进行了反击，回应称浑水做空报告数据来源混乱，且充满了对公司业务的无知

针对跟谁学的回应，浑水在5月20日发推表示，尽管跟谁学声称浑水不了解其业务模式，但这无法成为其欺诈行为的借口，浑水将会继续披露更多证据，以作出进一步详细解释。

于是，在28日晚间的报告中，浑水提到：“由于跟谁学对机器人的使用如此普遍，以至于它甚至公开招募工程师来开发和维护它的机器人大军。”随后附上了部分跟谁学在招聘网站的招聘信息截图。

针对跟谁学在微信上回应解释包含Precise joiner和Burst joiner的技术问题时，浑水依旧认为跟谁学模糊了这些概念的表现。“跟谁学省略了三个重要字段:“代理id”、“代理策略”和关键的“时间戳”。时间戳字段是一个重大的遗漏，它阻止了基于跟谁学的类交换机消息发送时间的进一步分析。因此，这是不可用的数据。”浑水在新报告中强调。

跟谁学五点回应指控

昨天，针对浑水提出的“GSX 未在日志记录截屏中展示时间戳（Timestamp）”“无法复算得出0.78% IP重合度”“跟谁学公开招聘机器人运维”等方面的质疑，跟谁学逐一进行回应：

1. 浑水提出 GSX 未在日志记录截屏中展示时间戳（Timestamp）等关键信息

Agent ID and agent policy为分布式服务器内部节点处理的编号和消息处理规则。GSX的数据源为直播系统日志，输出的数据结果与上述两个字段无关，且与用户行为无关。

我们发布的截屏中，清清楚楚的显示了timestamp,标记为ts，该字段“ts:1589716841”的意思如下图所示，时间为2020年5月17日8:00:41PM，我们特地选取浑水报告前一天的日志，方便读者对应。

2. 浑水提出无法复算得出 0.78% IP 重合度

我们以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据得出的IP地址重合度仅为0.78%。具体的计算过程SQL代码已经在第一次回应中展示。

3. 浑水提出 Precise Joiners 占比为 10.6%，比预计低

如我们之前披露的，主讲老师大班开课前，辅导老师会手动将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换，直播系统会自动进行补充切换，切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后。每个辅导老师手动切换自己的小班到大班的时间是不相同的，并非所有人都需要同一时间切换至大班，因此并非100%都在同一时间进入大班。

4. 浑水提出 Burst Joiners 在开课前后 5 分钟都有出现

在自动切班系统设置中，如果课程开始前规定时间内大班主讲老师和小班辅导老师未同时在线，则无法触发自动切换功能，需小班辅导老师手动进行切换，因此在浑水报告中提到的开课后4分7秒的少量人次，应该是由于以上原因晚开课，从而辅导老师手动切换造成的个别情况。

5.浑水提出跟谁学公开招聘机器人运维

本公司招聘手机技术工程师和设置手机机房的目的是，为了满足辅导老师团队和销售团队对手机运维的需求，保证并持续提高我们的教育服务质量和运营效率。跟谁学的业务正在快速发展中，为了在学生人数不断增加的前提下，跟谁学一直在不断扩大辅导老师队伍，目前跟谁学已有数千名辅导老师及销售人员，预计到年底，辅导老师的人数将突破1万人。而辅导和销售工作需要通过手机来完成，这就意味着公司对手机运维的需求也在不断提高。

华尔街分析师建议买进

此前，新东方、好未来都曾遭遇过浑水做空，股价出现了大幅度的波动。然而，面对浑水乃至其他机构的连续做空，跟谁学股价却依然坚挺，确实令人刮目相看。

几天前，21世纪资本研究院、南方财经责任投资行动发布的《ESG测评在线教育“新势力”》系列报告显示，跟谁学与新东方、好未来位列“成长力”三甲，其中，跟谁学的表现尤为突出。

基于跟谁学财报数据进行研究，从其业务营收占比来看，K12课程2017年占比仅为22.2%，2018年便跃升至73.2%，成为营收主力军，2019年则再度大涨486.67%至17.07亿元，占比提高至80.7%。

5月6日，在线教育公司跟谁学发布2020财年第一季财报，本季度营收12.98亿元，同比增长382%，高于彭博一致预期（11.41亿元）；营业利润则为9193万元，同比增长115.2%，逊于彭博一致预期（1.02亿元）。

另一份数据则显示，营收高涨背后，K12课程付费人数及客单价双重提升。2017年，跟谁学学员数量为7.96万，2018年便大涨863.7%，暴增至76.71万，而到了2019年，学员的数量已增长至274.3万，同比上涨257.6%。

年度ARPU来看，跟谁学的客单价也一直在上涨，从2017年的351.76元增加至2019年的760元。学员数量和客单价的同步提升拉动了营收的大幅上涨。

相比在线一对一，大班课模式的成本更低，毛利却更高。这也是受访者认定其成长力“居首”的主要原因。

市场资金对跟谁学的热烈追捧，和业绩的快速增长有关。业绩快速增长，与受访机构人士的判断趋同。

2019年6月6日，跟谁学在美国纽约证券交易所上市，首日开盘报12.10美元，较IPO发行价10.50美元涨超17%。随后，跟谁学股价一路上涨，最高点曾达到46.40美元，近期有所回调。

强劲的二级市场表现，是在线教育企业频繁被做空机构“盯上”的客观原因之一。自2014年成立到2019年上市，跟谁学花了五年。从数据来看，2019年的四个季度，跟谁学收获了4倍以上的营收增速和10倍以上的净利润增速。

跟谁学良好的业绩的确成为机构追捧的重要原因。彭博跟踪的大多数华尔街分析师仍然看好跟谁学，其中12位建议投资者买进，而只有一家给出了卖出评级。

蓝莲花研究的分析师Terry Weng表示，卖空机构对在线大班课有误解。跟谁学在非主要城市的渗透率比同行更高，具有更好的产品差异性和市场渠道。这位分析师估计，在线大班课在课后辅导行业的市场份额五年内将从目前的3.5%升至20%，并带来2000亿元人民币的收入。