【IPO价值观】背靠闻泰/传音：鸿日达客户/净利润/毛利率等暗藏玄机

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众所周知，受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场规模总体呈扩大趋势，而中国已经成为全球最大的连接器市场，远超过北美和欧洲市场。

据笔者观察，当前消费类电子连接器厂商已经有不少已经上市，从这些企业来看，不仅仅布局于消费类电子，同时也进入汽车、新能源市场。如从工业市场起家的维峰电子已经IPO成功过会，而消费类电子上市企业中，除了立讯精密以外，电连技术、胜蓝股份等均从消费类电子产业进入到汽车市场。

近来，消费类电子连接器厂商鸿日达科技股份有限公司（以下简称“鸿日达”）也IPO过会。不过，据笔者查询得知，该公司虽然已经过会，但在过去几年中，虽然其客户包括闻泰、传音等业界巨头，但其业绩已经陷入滞涨，且在大客户、净利润、毛利率等多方面存在疑问；与此同时，随着消费类电子市场的低迷，以及连接器行业竞争加剧，鸿日达产品单价持续多年下降，这对鸿日达而言，其未来业绩的增长恐怕有点难！

背靠闻泰/传音：鸿日达客户与业绩暗藏多项玄机

据了解，鸿日达系专业从事精密连接器的研发、生产及销售的高新技术企业，成立至今，始终坚持以研发为核心、以品质为基石、以市场为导向、以服务为口碑的发展理念，致力于为客户提供高品质、高性能的精密连接器产品，形成了以连接器为主、以精密机构件为辅的产品体系。

报告期内，鸿日达连接器产品主要为卡类连接器、I/O连接器、耳机连接器、电池连接器及其他连接器，广泛应用于多种类型的手机、耳机、数据线等手机周边产品，电脑及其他消费电子产品。公司的精密机构件产品主要为各类MIM工艺机构件，包括摄像圈支架、摄像头装饰件、笔记本转轴、智能手表卡扣等，主要应用于手机、电脑等便携式智能终端，以及“小天才”手表等智能穿戴设备领域。

据其介绍，精密机构件产品主要为通过 MIM 工艺生产的各类机构件。MIM 工艺在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势，具有广阔的应用前景，被业界誉为当今“最热门的零部件成形技术”。

客户方面，据该公司介绍，其已经与闻泰科技、传音控股、小米、伟创力、天珑科技、华勤、小天才、TCL、中兴通讯等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。整体来看，主要包括部分手机品牌，以及一线龙头ODM厂商。

从2020年-2021年上半年，其前两大客户都是闻泰科技和传音控股，闻泰科技更是从2018年以来一直是公司第一大客户。

此外，笔者通过查询还发现其客户方面的“玄机”，作为其前五大客户之一的联创宏声，2019年贡献了其超5000万元的营收，但是到了2020年突然锐减到了只有2700多万，到了2021年上半年，更是直接消失在其前五大客户名单中。

而从业绩方面来看，2018-2021年上半年，其营收分别为4.87亿元、4.82亿元、6.05亿元、2.91亿元，相对应的净利润则分别为0.24亿元、0.37亿元、0.6亿元、0.24亿元，可以很明显的看出，在2018-2019年，其营收不但没有增长，反而还出现下降的情况，但是其净利润却大幅度增加，对此“玄机”，鸿日达并未详细解释！

同时，笔者查询还得知，其营收主要是连接器和精密机构件业务，其中核心业务连接器方面，整体的增幅并不明显，而精密机构件业务反而在快速增长，但在公司整体的营收中占比并不是很大，仍需要时间去提升。

整体看来，对鸿日达而言，在大客户波动较大的情况下，其净利润增长反而成谜，不仅如此，从长远角度来看，鸿日达当下主要客户为ODM厂商，这也导致其主要局限于中低端市场，想要冲刺高端市场则难度不小。

毛利率持续增长背后单价却持续下降 或难登高端市场

众所周知，从连接器来看，该市场是一个竞争充分，市场集中度高的行业。在国际市场上，欧美、日本及中国台湾的连接器跨国公司大多是集上游原材料、产品研发、销售一体化的大型制造型企业，在产品质量、产业规模等方面，竞争优势明显。这些跨国公司凭借充足的研发资金及多年的技术积累，通过不断推出高端产品而引领行业的发展方向，占据高端连接器市场份额。

从鸿日达来看，其毛利率近些年虽然取得了快速的增长，但整体的情况，其实并不理想，例如，近三年来，公司主营业务毛利率分别为21.32%、24.61%及28.16%，看似得到了很快的增长，但实际上，但与国际巨头相比仍有一些差距。

据鸿日达在招股书中表示，2019年，公司营业收入规模与上年相比保持稳定，净利润较上年同期增加了1333.22万元，增幅为53.51%。一方面，公司综合毛利率由上年的21.39%提升至24.57%，营业毛利同比增加了1417.95万元；另一方面，子公司东台润田当年收到产业扶持资金900.34万元，公司营业外收入的金额与上年相比有较大增加。这也就是说，其中产业扶持基金的增加，成为公司毛利率提升的重要原因之一。

从细分产品来看，卡类连接器作为该公司营收最大的细分产品，该产品主要包括 SIM 卡卡座、T 卡卡座及各类卡托。报告期各期，卡类连接器的销售收入分别为 21,801.54 万元、17,673.42 万元、21,079.85万元和 9,850.31 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 45.25%、37.06%、35.54%和 34.74%。

而该部分的核心业务产品是卡座和卡托，其中卡座的单价从2018年到2020半年则一直处于下降状态，卡托的单价从2019年到2021年上半年同样处于下降中。

其次则是I/O连接器，公司 I/O 连接器的销售收入分别为 9,127.12 万元、11,050.59万元、15,648.82 万元和 8,398.95 万元，占当期主营业务收入的比例分别为18.94%、23.17%、26.38%和 29.62%，近三年呈逐年上升趋势。公司 I/O 连接器主要包括 Type-C 接口、USB 接口及 HDMI 接口等产品。

其中销售额最大的当属Type-C产品，但该产品的价格，从2018年的1.17元持续下降到2021年上半年的0.84元，下降比例高达下降幅度达到了近30%。

实际上，从手机等消费类电子连接器市场来看，当前国内市场竞争其实十分激烈，无论是在中低端市场还是在高端市场都是如此，这也是鸿日达产品单价持续下降的原因之一，尤其是在市场需求低迷、智能手机出货量下降的情况下，杀价已经成为手机产业的常态。

且对于鸿日达而言，其还面临如电连技术、胜蓝股份等同行企业的竞争，无论是从销售规模还是客户群体来看，其并没有什么优势，如在客户方面，其主要客户为ODM厂商，而当前国内ODM厂商主要局限于中低端市场，这也就意味着鸿日达同样如此，想要突破进入高端市场，鸿日达任重而道远！

（校对/Wenbiao）

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