慧聪网（2280HK）深度：打造中国内贸B2B 20的龙头

慧聪网（2280HK）深度：打造中国内贸B2B 20的龙头本站　　早年以阿里代表的中国B2B电商平台，在发展数年后遭遇到了行业的天花板，归根到底，是源于B2B的货币化模式与B2C迥异

　　早年以阿里代表的中国B2B电商平台，在发展数年后遭遇到了行业的天花板，归根到底，是源于B2B的货币化模式与B2C迥异。B2B 2.0模式引入了整合供应链和金融业务，同时又延续了在B2B 1.0模式的信息与数据的优势，使得行业空间由200亿到20万亿！我们以两种方式测算了该空间：一是参照B2C交易流水的货币化率（3%左右）；二是分别计算供应链（物流）、金融（资金流）的市场空间，结果相似：这是一次电子商务行业巨大的历史机遇！

　　优秀的企业在布局B2B 2.0，应该做到：1、卡位多个跑道；2、构建统一的信息平台；3、清晰的战略定位；4、具备相当的资金支持；5、解决好自营与非自营的矛盾；6、解决好人员激励。

　　在行业精耕细作20余年，慧聪网打造了具有核心竞争力的聚合信息平台。在迈入B2B 2.0模式的大背景下，公司的商业模式开始聚焦：精准撮合、线上支付以及寄售。

　　为了实现这一目标，公司：1、投资参股多个垂直行业的平台，一级或二级市场的不同公司；2、构建统一的慧聪网交易平台；3、聚焦工业品、原材料市场，与阿里巴巴以及国内其他垂直行业公司错位竞争；4、成立了小贷、融资租赁、保理公司，并入股银行，对接线、探索出成熟一家，MBO一家的互联网式的激励模式。

　　2016年互联网业务实现正增长，顺德O2O商业体验中心投入运营，使得净利润显著提高。2017年预计整合后的互联网业务（包括慧嘉互动的业务贡献）将保持高速增长，同时，金融服务开始发力，收入占比将会显著提升。随着公司2017-2019年GMV的不断扩大，B2B 2.0货币化手段的不断丰富（包括金融服务、寄售服务、撮合结果计费…），公司利润有望未来几年保持年均40%以上的成长。

　　我们预测，2017-2018年公司的收入增速为66% 、37%，净利润增速分别为57%、41%，对应的EPS分别为0.27港币、0.39港币。考虑到慧聪网在中国是B2B 2.0的发起者和领导者，且与阿里巴巴相比更加专注于垂直行业，加之长期、独特的数据平台积累深厚，因此看好公司在未来两年的高速成长性，给予买入评级，6个月合理估值9元，相当于2017年、2018年对应PE 32倍、23倍。