智观天下丨美联储正式加息影响几何

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周子勋

忽如一夜寒风至，美联储正式开启加息通道。

北京时间3月17日凌晨2时，美联储公开市场委员会宣布，将联邦基金利率的目标区间上调25个基点至0.25%-0.5%。这是美联储自2018年12月以来首次加息。

美联储选择此时加息是意料之中的事情，且此次是以25个基点的传统加息幅度开始提高利率，而非50个基点，符合市场预期。早在今年1月26日，美联储公布的2022年第一次货币政策会议结果就暗示3月结束资产购买并加息，同时缩减资产负债表也将随后跟进。在今年3月初，美联储主席鲍威尔再次给市场打了“预防针”，其在美国国会众议院金融服务委员会听证会上表示，3月会按照原定计划加息来遏制通胀。

美联储之所以着急加息，反映出通胀率上升已经成为目前美国经济面临的主要矛盾。美国劳工部3月10日公布的数据显示，美国2月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.8%，同比上涨7.9%，创1982年1月以来最大同比涨幅。随着油价飙升，刷新历史纪录高位，经济学家预计，美国3月份的通胀率将会进一步飙升。与此同时，美国就业市场的持续好转也使得美联储加快了加息进程。美国2月非农部门新增就业67.8万人，失业率降至3.8%，环比下降0.2个百分点。

从鲍威尔最近的表态来看，显示美联储对于货币政策遏制通胀具有信心。他表示，今年有多重因素可以带动通胀回落，通过使用工具以确保高价格不会站稳脚跟。按照美联储的说法，提高利率的空间很大。目前，美联储预计其利率区间的中点将达到1.875%，这意味着美联储在今年剩余的六次会议上每次都可能加息25个基点。如果每次会议都加息，很可能在年内将利率恢复到接近疫前的水平。

可问题的关键是，美联储正式加息后所面临的考验才真正开始。目前，美联储加快加息进程的理由是通胀率持续高位和经济增长较快，美联储对今年经济增长有所上调，显示其对经济恢复的乐观态度。但考虑到全球疫情局势仍然不容乐观，如果疫情持续，导致美国经济增长放缓，并导致通胀水平回落，美联储将面临政策是否需要再次调整的难题。而如果在经济放缓的情况下，通胀率继续高升，那么美国将面临滞涨的情形。这对于美联储而言，将面临更大压力，继续加息将对经济增长不利，放松政策则意味着通胀将失去控制，导致灾难性的后果。

有专家担忧：美联储加息能否对遏制通胀起到作用？按照经济学的一般逻辑，通胀问题并不完全是需求短期释放所导致的，还有劳动力市场扭曲，以及全球供应链扭曲的原因。美联储也认为，美国经济活动和就业指标持续走强，与疫情和经济重新开放有关的供需失衡继续导致通货膨胀水平上升。因此，通胀问题不完全是需求的问题，供给端问题显然不是货币政策本身所能解决的。

需要注意的是，美联储加息政策将对新兴市场经济体带来更大挑战。对于中国而言，货币政策的策略是扎扎实实做好自己的事，从总量和结构同时入手，在供给和需求两端发力，着力稳经济、稳市场。3月16日召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议定调指出，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时，央行、中国银保监会、证监会也相继表态。面对当前经济新的下行压力，金融部门的集中发声，传递出稳经济、稳市场、稳增长的明确信号。

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