灰熊之后跟谁学再遭做空，香橼称其营收夸大超70%

4月14日晚，美股盘初，跟谁学(GSX.US)股价下跌一度超9%。著名调查机构香橼研究（Citron Research）在其官网发布针对跟谁学的做空报告，报告称跟谁学至少虚增了70%的收入，应该立即停牌调查。香橼研究称这只是他们做空报告的一部分，后续将会放出更多造假的证据及刷单的手段。

自2月25日灰熊发布第一份做空报告以来，时隔不足两月跟谁学再次遭到美研究机构的做空。瑞幸的造假风波还未过，赴美上市的中概股依然处于“集体危机”之中。事件一发，跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东在微信朋友圈称这是一份如此无耻的报告，随后跟谁学官方连夜发表声明表示Citron的做空报告，有大量重复此前灰熊做空报告，已经被管理层澄清并举证的内容，此外，该做空报告完全不知晓公司K12课外辅导收入的主要来源为跟谁学旗下品牌高途课堂，其对公司业务运营的无知令人发指，其试图误导投资者和公众的意图昭然若揭。

香橼发布的做空报告称跟谁学业绩高速增长却并未见报道，将其与新东方、好未来等知名教育公司对比，列举近期中国消费者报、光明日报以及艾瑞咨询关于教育公司的报道中都并未提及跟谁学。且其增长“秘笈”并不可信，先是强调科技让教育更美好，但在科技层面实际投入很少转而讲“名师”故事，但这些“名师”在公司官网并没有相关的详细信息。

此次香橼通过8名程序员对超过1000小时以上的课程进行了追踪，时间跨度为2020年1月至3月，所追踪课程超过当季总课程的20%，并且选择的均是人气高的“名师”以求追踪到更优质的消费群体，因跟谁学K12业务占比约80%，因此其样本选择也是K12阶段，依据其追踪的数据香橼提出了以下几个观点支持其结论：

1、在追踪了跟谁学2020年Q1季度超过20%的现有课程后，根据实际直接追踪部分付费学员人数来预估总体学员人数以及整体营收，其追踪的ID数共34726个，横跨18种课程，带来7090万收入，预估总体K12业务营收3亿1600万人民币，与跟谁学宣称的7亿7300万人民币有60%的差距，而按照前四个季度每季度双倍增长的速度，香橼预估2019年的收入被夸大了70%。

2、香橼的数据表明大多数学生并不是像跟谁学宣称的一样来源于小城市，但一二线城市的家长并没有听说过跟谁学。

3、2020年一季度武汉及周边地区构成学员高于50%，但是疫情期间都是上的免费课程，这个数据也说明从一开始跟谁学的人群就没有那么多样化，因此之前的营收也是夸大的。

4、可能通过重复计算课时虚增了收入。小学部分课程是跟谁学增长最快的部分，跟谁学CFO曾宣称其小学业务第四季度同比增长894%，香橼发现这其中24种是免费课程，10种暑假课程，46种课程重名，而实际付费课程仅有20个。重复计算的课时因为是同时上课且教师相同但等级却不同，香橼怀疑此举是为了凑数，显得课程众多，但实际是同一堂课加上了不同的年级，在报告末的附录中香橼提供了详细验证方法。

5、跟谁学管理层与之前的造假事件有类似之处，对于争议点的回答闪烁其词，而他们的解释表明其目的是保护股价而不是保持经营质量。

6、跟谁学在中国的信用报告和在SEC的报表数据不同，在净利润上有75%的差异，税收申报也有值得怀疑的地方。

7、跟谁学可能通过微信群中的虚假学员进行收入的虚增，对于课程评价，存在同一ID频繁好评，不同微信群中也存在完全相同的课程评价回复。

今晨，跟谁学董事长陈向东再次在朋友圈发文回应：

确实，我昨晚是有些愤怒的。

因为，做空机构Citron总不能傲慢和无知到连“高途课堂”是跟谁学旗下K12品牌都不知道吧？

2020年2月下旬，做空机构灰熊做空跟谁学，指控跟谁学的数据too good to be true，我们看完之后觉得真的是一份质量极差的报告，真的是完全一派胡言。因此，我们就没有理睬他。

2020年4月上旬，瑞幸咖啡事件之后，紧接着几家中概股也接连被做空或自爆，我们意识到我们必须出来说话，必须主动沟通。因此，我也破例进行了媒体沟通会，我们也第二天召开了投资人电话会议。

2020年4月14日，做空机构Citron做空跟谁学，指控跟谁学的数据too good to be true, 上来就捏造(fabricate )出跟谁学收入中有70%是被捏造的。从统计角度看，Citron还是有一定专业性的，非常遗憾的是，Citron 计算推导的只是跟谁学旗下跟谁学好课一个产品的数据。让我们吃惊的是，那么“专业的”Citron总不能傲慢和无知到连“高途课堂”是跟谁学旗下K12品牌都不知道吧？我们K12的收入的相当部分来自于高途课堂，所以Citron的抽样统计恰恰可以从一个视角证明了跟谁学数据的真实和可信。

还有，做空机构还不断提到了所谓的某媒体曾经报道的跟谁学在2015年的刷单事件。在这里，我想强调的是，第一，某媒体的报道大多是主观捏造的；第二，2015年跟谁学还是以O2O平台为主，确有极少一部分入驻跟谁学的老师和机构为了排名靠前进行刷单，当时我们对其中一些老师和机构做了处罚，我们对一些违背价值观的员工做了处理，但跟谁学绝对没有纵容刷单；第三，我们真的是一家非常非常强调价值观的公司，在违背公司价值观的行为和事件上，我们是绝对不迁就绝对不含糊的。感兴趣的朋友可以看看我们在2014年成立伊始就开始做到的、倡导的和践行的。

作为中国第一家在美国上市的规模化盈利的在线教育公司，作为全球第一家市值曾经100亿美元的在线教育公司，我们知道，唯有持续努力、持续学习和持续敬畏，我们才能配得上这个千载难逢的机会，我们才能配得上那么多伙伴亲朋好友的信任，我们才能配得上我们的初心和我们对于美好的向往。